科创板翻开资本市场改革发展新篇章

7月22日，科创板首批25家公司在上交所挂牌上市交易。

从2018年11月5日国家主席习近平提出设立科创板至今，短短259天，科创板即迎来首批公司挂牌上市。这标志着设立科创板并试点注册制这一重大改革任务正式落地，是资本市场成长进程中的一个历史性时刻。

当前，中国经济已经从高速增长阶段转向高质量发展阶段，这就需要不断优化供给体系，持续升级需求体系，同时，也要求金融体系更加适配。作为经济最具活力的一环和资源高效配置的平台，多层次资本市场的发展，有助于进一步深化金融供给侧结构性改革，优化我国融资结构，提升直接融资比重，提高金融资源配置效率。

经过几十年的发展，我国多层次资本市场在改革开放中取得了举世瞩目的成就。从我国股权融资市场看，继沪深主板市场之后，中小企业板、创业板、新三板、区域股权市场以及私募股权市场等陆续设立，我国多层次资本市场不断完善，在经济社会发展中扮演了重要角色，成为资源配置的枢纽和重要平台。

但从融资结构看，以银行信贷为主的间接融资一直占据我国融资的主导地位。尽管这一状况在过去十余年已有显著改善，但与当前我国经济高质量发展的要求依然不匹配。正是由于我国直接融资比重尤其是股权融资比重依然偏低，一些科创型企业融资依然面临不少难题。同时，由于当前资本市场存在一些制度“短板”，导致国内不少优秀科创型企业无法在境内上市，进而转战中国香港或者远赴美国上市，这使得境内投资者无法分享这些优秀企业高速成长带来的红利。

完善多层次资本市场体系，夯实市场各项基础制度，无疑成为深化金融供给侧结构性改革的重任之一。科创板的起航，可谓生逢其时，肩负重任。

设立科创板并试点注册制，是全面深化资本市场改革的重要突破口，主要承担着两项重要使命：一是支持有发展潜力、市场认可度高的科创型企业发展壮大；二是发挥改革试验田的作用。可以说，设立科创板并试点注册制，无疑是一项“关键制度创新”，有助于引领资本市场改革深化，发挥好资本市场在金融体系中牵一发而动全身的作用。

证监会主席易会满此前表示，设立科创板是深化资本市场改革的具体举措，这一次不仅仅是新设一个板，更重要的是坚持市场化、法治化原则，在发行、上市、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新，建立健全以信披为中心的股票发行上市制度，形成可复制可推广的经验。

的确，作为我国A股市场发展进程中的一项重大改革，设立科创板及试点注册制，在各个关键环节的制度设计上，都有着重大突破和创新。比如，首次由A股IPO的核准制改为试点注册制；允许尚未盈利的企业在科创板上市；允许同股不同权、VIE架构及红筹股在满足一定条件下上市；承销环节定价采取询价机制；保荐机构子公司跟投；上市前五个交易日不设涨跌幅等。

科创板这些改革举措和制度创新，充分体现了市场化的特征。在发行定价环节，科创板取消了此前市场默认的23倍发行市盈率红线，重启市场化定价。从首批挂牌上市的25家公司看，除了中国通号外，其他科创板上市公司发行市盈率均超过23倍，其中中微公司更是以超过170倍的市盈率位居榜首。而从上市首日股价走势看，由于没有涨跌停板限制，25家公司首日平均涨幅约140%，安集科技盘中最高涨幅更是一度超过5倍。

值得注意的是，科创板试点的注册制，是以信息披露为核心的发行监管制度。这就要求发行人作为信息披露的第一责任人，应充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，并且要确保相关信息真实、正确、完整。同时，以保荐机构为主体的中介机构，应对于发行人披露的信息进行全面的核查验证。此外，投资者也应根据相关信息，理性作出价值判断和投资决策。

科创板首批公司上市交易，翻开了我国多层次资本市场改革发展的新篇章，意味着一个全新的板块在中国资本市场冉冉升起。当然，作为资本市场改革发展的新生事物，设立科创板并试点注册制，或许难免会有所波折，相关改革探索也可能会面临一些挑战。这就需要各方理性看待，共同促进资本市场稳定健康发展。