长城动漫梦灭“东方迪士尼”：高频收购后翻车资产负债率达97%

眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。

2014年，长城动漫(000835,股吧)（000835）借壳四川圣达，通过多起收购，将一家原本传统的焦炭企业，改造成前卫的动漫游戏公司，“朝着早日实现东方迪士尼的目标大步迈进”。

然而，高频收购后，长城动漫翻车，所收购公司在承诺期后业绩滑坡。上市公司债台高筑，资产负债率达97%，营业收入甚至不足以覆盖高额债务产生的财务费用。

梦起

通过借壳和一系列收购，长城动漫很快就从一家焦炭公司变身为文娱公司，意图打造“东方迪士尼”。

2014年，长城动漫借壳主营焦炭业务的四川圣达。2015年，焦炭供应过剩，市场萎靡。公司一口气收购了杭州长城、滁州创意园、宣诚科技、新娱兄弟、天芮经贸、东方国龙、宏梦卡通7家公司，进军动漫游戏业务，这些公司的业务涵盖动漫设计、制作、动漫游戏、创意旅游和玩具销售等。

长城动漫这波收购的代价不小，7起共耗资10.16亿元，且对东方国龙、新娱兄弟、天芮经贸、宣诚科技4家公司的收购均溢价10倍以上。

2016年，公司将炼焦业务转让，彻底摆脱落后产能包袱，全面转型文化产业。2017年4月，公司又新收购了浙江新长城动漫有限公司，以进一步拓展电影、电视剧、主题乐园、新媒体等多元化创意领域，优化影视制作、宣传发行、衍生品开发、跨界合作等链节式产业结构。

长城动漫表示，致力于打造动漫游戏全产业链，产业领域涵盖动漫游戏原创内容研发、ip库授权、渠道发行、衍生品开发和线上线下虚拟实景体验。

“我们有信心和决心，集中优势兵力，全方位提升长城动漫的品牌价值，朝着成长为世界性的文化产业大公司，朝着早日实现东方迪士尼的目标大步迈进。”长城动漫在年报中这样憧憬。

梦灭

从目前来看，长城动漫的“东方迪士尼”之梦基本破灭。

2015年高频收购以来，公司仅在2017年扣非后实现盈利，其余年份均亏损。

2015年、2016年，长城动漫将业绩不佳的原因归结为：焦化行业产能过程、下游需求减少。2018年，前期频繁收购的问题彻底暴露在财务数据上，当年收入下滑74%，亏损4.6亿元。

对于2018年业绩变脸，长城动漫这样解释：子公司东方国龙、新娱兄弟、天芮经贸、宣诚科技、美人鱼动漫的业绩对赌均已在2017年底到期，公司的内控管理以及激励政策，在本报告期内未能较好的发挥增加收入的作用。个别子公司营业收入大幅下降，导致商誉减值计提数值较大，共计提3.278亿元。

事实上，几家子公司的“真正实力”早露端倪。2016年，东方国龙、天芮经贸、宣诚科技、美人鱼动漫4家公司均未完成业绩承诺。并且从上市公司的描述中可见，7家公司市场占有率普遍偏低，几乎没有核心竞争力。2015年刚收过来的宏梦卡通，2016年便经营不善陷入困境

后遗症

长城动漫高频的收购非但没有改善业绩，反而还带来一系列后遗症。截至6月末，公司资产负债率高达97.34%，几乎到了资不抵债的状态。

2015年，经过一系列的收购，公司资产负债率从8.41%飙升至76.6%，随后的几年持续处于负债高企的状态。

2018年末，公司流动资产1.3亿，流动负债6.5亿，后者是前者的5倍，此时公司资产负债率96%。2018年全年，公司由于对外借款等，产生的财务费用7637万元，当期总营收7495万元，甚至不足以覆盖借款利息。

今年上半年，公司业绩持续萎缩，资产状况进一步恶化。营业收入3169万元，下滑46%；归母利润251万元，下滑58%。总资产8.42亿，净资产2285.7万，账上的货币资金561万。以上指标基本落后于90%以上的A股公司，甚至不如一半左右的新三板企业。

因资金问题，长城动漫还牵扯上一系列诉讼。中报中披露，上半年，公司共涉及5起诉讼，涉案金额1.56亿元。