国海富兰克林基金邓钟锋：债市短暂休整后有望开启新一轮行情

展望2019年债市行情，国海富兰克林基金旗下国富恒丰定期债券基金经理邓钟锋表示，总体看好2019年债券市场投资机会，预计2019年上半年公开市场流动性有望保持宽松，市场风险偏好继续下行，债券市场仍有较好机会。债券市场短期休整后，或开启新一轮行情。

邓钟锋从以下几个角度分析了债市投资前景：首先，欧日韩等经济体增速下行。开年以来，市场逐渐关注全球经济基本面下行。IMF下调2019年全球经济增速预期至3.5%，为三年来最低，2月1日公布的全球制造业PMI继续下行0.7%至50.7%，逐渐逼近2015年底的水平。从欧洲的情况看，欧盟委员会于2月7日发布报告，将2019年欧元区增长预期从1.9%下调至1.3%。欧盟委员会将德国经济增长预期从1.8%下调至1.1%，将意大利增长预期从1.2%调降至0.2%。从亚洲的情况看，日本进出口同比降幅超预期，1月日经制造业PMI初值50，低于前值52.6。在春节期间，印度央行意外降息，进一步说明政府对经济的担忧已经落实到行动上。2月8日，澳洲联储发布声明，大幅下调经济增长预期，将截至2019年6月的GDP增速预期由3.25%下调至2.5%，并暗示未来降息概率增大。这一系列事件，都说明市场对2019年全球经济下行的担忧在不断累积。

其次，美国考虑提前停止缩表，印证经济拐点来临。虽然美国制造业PMI反弹、非农就业大超预期，经济短期仍有韧性，但除了原油外的大宗商品价格仍然走弱，说明市场依然看空全球需求；同时，除了美国经济数据较强，其他经济体大都较弱，这与美元指数走强、欧元和新兴市场汇率走弱相对应。但拉长时间看，美国税改刺激效应消退，政府关门负面影响逐渐出现，房地产明显降温，美联储放缓加息、缩表，侧面印证了经济增速拐点或将来临。

第三，中国经济下行压力仍存。由于1-2月仍处于国内经济数据的空窗期，重大经济数据尚未发布，市场对经济走势能否趋稳存在分歧，尤其是社融数据超预期，一定程度上缓解了市场对经济快速下滑的担忧。但高频的地产和汽车数据依然较为疲软。另外，从国内相关的消费数据上看，2019年春节期间国内旅游接待人数同比增长7.6%，自2009年以来首次呈个位数增长，比2018年12.1%的增长率大幅回落4.5个百分点。另外，2019年春节假期前三天的观影人次，较2018年同期也下降13%左右，也侧面反应了消费不振。

基于上述分析，邓钟锋认为，中期来看，全球经济下行的趋势难以看到明显改变，美联储停止加息、甚至降息的预期已经发酵，全球资本市场自2018年底以来的“Risk On”模式预计将暂告一段落，债券市场有望开启新一轮行情。