多利空夹击 期债维持空头思路

在股市强势逼空之下，国债一级市场巨量招标结果低迷雪上加霜，国债期货市场大幅收阴。分析人士认为，国内外利空因素共同冲击债市，利率债面临较大调整压力，短期维持偏空思路。

多因素拖累期债跳水

4月3日，沪综指强势重返3200点；国债一级市场巨量招标结果低迷，拖累国债期货午后跳水，大幅收跌。两年期国债主力合约TS1906下跌0.1%至100.160元，成交量为166手，持仓526手；五年期国债主力合约TF1906下跌0.31%，收报98.955元，成交7055手，持仓为16955手；十年国债主力合约T1906收于96.750元，全日下跌0.55%，成交53668手，持仓68588手。

现券方面，10年期国债活跃券180027最新成交价报3.24%，收益率上行7.5bp；5年期国债活跃券180023最新成交价报3.04%，收益率上行6.98bp；2年期国债活跃券180008最新成交价报2.47%，收益率上行0.06bp。

央行公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平，4月3日不开展逆回购操作。今日无逆回购到期，央行公开市场逆回购连续11个工作日停摆。shibor普遍下行，隔夜shibor报1.663%，下行29.3个基点；7天shibor报2.357%，下跌9.6个基点；3个月shibor报2.767%，下跌1.9个基点。

“近期央行表示是否进一步宽松操作仍取决于数据的观察，倾向于打消市场目前较为一致的降准预期。但从4月份资金缺口来看，17日到期3675亿元，叠加季度缴税的影响缺口不低。随着月中资金缺口的显现，认为仍有可能实施降准来对冲短期资金压力和置换后续到期的MLF，进一步改变流动性的投放结构。”华鑫证券分析师吴笛表示。

短期偏空情绪占上风

4月初资金面转暖在市场的意料之中。一方面，3月末财政投放力度较大，流动性供给充裕。3月份是传统的财政支出大月，财政支出往往又集中在月末进行，可迅速充实金融机构超储资金，提高月初时点上银行体系流动性总量水平。另一方面，季末扰动消退后，月初资金面本身也处于自然回暖的过程。

广发期货分析师王荆杰表示，资金面维持“合理充裕”，政策面各类“宽信用”政策不断落地，从基本面角度来说债市下行压力较大，但全球性的货币宽松将制约债市下行幅度，维持期债震荡下行走势判断，空单持有者可继续持有。

中信明明发布研报称，本周前两个交易日，债券市场受经济企稳预期和货币宽松预期可能落空等方面的影响出现大幅调整，国债和国开债活跃券上行约10bps，债市出现调整的主要原因是市场预期导致，但当前实体经济的反弹除了供需错位的影响，统计指标本身也可能存在高估的嫌疑，后续经济指标可能还需要结合中、微观信息来验证。

“外盘美债收益率继续攀升，A股突破1年以来新高，国内外利空因素共同冲击债市，利率债面临较大调整压力，叠加今天一级市场巨量招标不甚理想拖累，期市再受重挫。短期债市偏空情绪明显占上风，不过技术上亦具有修复反弹需求。”广州期货分析师李彬联表示。