组合保证金的出生日，您可能存在的七大疑问！

为了更为顺利地服务到投资者们，为了在新一周平稳上线组合保证金业务，上个周末，券商和期货公司的业务朋友们真心辛苦了！

今天，是上交所（SSE）股票期权组合保证金正式实施的第一天，相信有的投资者已经尝鲜体验了这一全新的功能。我想或许对于这一新的业务，您心中还会存在这样那样的疑问，那么在今天的短文里，我们就针对您心中可能存在的七个疑问，一起来和您做个全面详细的梳理！

1、SSE组合保证金是自动识别，还是自己申报？

根据《上海证券交易所、中国证券登记结算公司股票期权组合策略业务指引》（以下简称《指引》），当前的组合保证金是一种“自行申报”的机制，并非自动识别。这样设计有一个好处，就是每个交易者可以根据自己的实际情况来自主选择哪一对组合去“省钱”。 举个例子，如果我合成了一个类多头（买10张C3000@11+卖10张P2950@11），然后预期当月涨不过3100，又卖出了10张C3100@11，于是我的持仓就变成了：

于是，我有两种申报组合的方式：第一种是申报“10张P2950@11义务仓”+“10张C3100@11义务仓”为卖出宽跨式组合，第二种是申报“10张C3000@11权利仓”+“10张C3100@11义务仓”作为认购牛市价差组合。 两者各有各的好处，第一种申报方法的好处是省下的钱可能更多（以周五结算价估算），而第二种申报方法的好处是一旦标的暴涨，认购牛市价差的利润可以让它去飞，short P2950@11的头寸可以单腿先平仓止盈（因为short put在第二种申报下没有被捆绑在组合里）。 2、哪里可以参与组合策略的申报与解除？

今天，把期权软件升级到最新版本后（以个人常用的汇点客户端为例），您可以通过下图的路径来进行组合的申报与解除。 图：期权组合申报与解除路径图

3、什么时候可以参与？

根据《指引》，投资者可以在每个交易日的9:30-11:30，13:00-15:15两个时间段对同一个账户里的持仓合约申请构建成组合。 这里，我们可以注意到：申报组合的时间段，比正常交易时间多出了15分钟，也就是收盘后的15分钟内，您依然可以根据您的持仓结构选择组合的构建申报。试想一下，如果您在收盘前构建了一对同月的双卖组合，最终在收盘集合竞价（14:57-15:00）时段内成交了，那么剩下的15分钟内，您依然可以选择相关的持仓，申报“卖出宽跨式组合”，节省单边的保证金占用。 4、组合里的单腿还参与盘末自动对冲吗？

参与50ETF期权时间长的朋友知道，目前SSE股票期权里存在这样一条规则，就是同一合约的权利仓与义务仓在盘末是自动冲销掉的。比如我9:45买开仓了10张C3100@11，下午13:20卖开仓了8张C3100@11，于是盘末我相当于只有两张C3100@11的权利仓。 不过，如果我在盘中又卖开仓了8张P2900@11，把“8张P2900@11义务仓”与“8张C3100@11义务仓”申报为卖出宽跨式组合，一旦组合申报成功后，我的10张C3100@11权利仓也就不会在盘末被自动冲销掉了。 5、组合申报成功后，还会被解除吗？

根据《指引》，主要有两种情况下会把组合进行解除： 第一种情况是“自行申报解除”：也就是您突然不想持有这个组合了，或者希望单腿平仓，于是您需要在软件端自行申请解除； 另一种情况是“到期前自动解除”：《指引》中规定对四个价差组合（认购牛市价差、认沽牛市价差、认购熊市价差、认沽熊市价差），在E-2日，组合将被自动解除；而对于两个双卖组合（卖出跨式、卖出宽跨式），在E日，组合将被自动解除。这就意味着到期日前，您需要补钱把账户的风险度降下来，否则组合自动解除后，保证金会一下子多起来或者翻倍，到时万一补钱晚了，会面临被强平的风险。 图：组合到期前自动解除警示图

（其中的E日表示到期日） 6、目前跨月的组合能实现“省钱”吗？

根据《指引》，本次SSE股票期权只实施7种类型的组合保证金：卖出跨式、卖出宽跨式、认购牛市价差、认沽牛市价差、认购熊市价差、认沽熊市价差、普通转备兑。所有组合均只是同月组合。 表：7种组合申报前后的保证金占用对比组合类型组合申报前保证金占用组合申报后保证金占用卖出跨式认购义务仓保证金+认沽义务仓保证金Max（认购义务仓保证金、认沽义务仓保证金）+保证金较低那一腿的权利金卖出宽跨式认购义务仓保证金+认沽义务仓保证金Max（认购义务仓保证金、认沽义务仓保证金）+保证金较低那一腿的权利金认购牛市价差认购义务仓保证金0认沽熊市价差认沽义务仓保证金0认购熊市价差认购义务仓保证金两腿行权价之差认沽牛市价差认沽义务仓保证金两腿行权价之差普通转备兑卖开那一腿保证金0 因此，尽管像反向日历（买近月平值+卖远月平值），买入认购对角（买远月认购+卖近月认购）这样的组合也是风险有限的，但这些跨月组合目前还没有办法享受到组合保证金的优惠。 7、组合保证金推出后会不会导致近期降波？ 组合保证金的本质是为保证金占用的一方省下了更多的资金。由于期权买方（权利方）不需要缴纳保证金，因此组合保证金有利的那一份就是期权的卖方（义务方）了。有些机构会做出这样的联想，既然期权卖方的保证金省下了，那么把省下的资金再做期权的卖方，会不会导致一张合约的卖方势力增大，进而导致近期降波呢？ 这样的联想确实具有逻辑，不过事实往往不会和联想一模一样。原因是个人也好，机构也好，并不会在短时间内都立刻使用上组合保证金，这有一个适应的过程，也不一定会把省下的资金都去卖出开仓（逆回购也可以）。对于个人而言，许多个人投资者需要熟悉这些组合类型，熟悉软件操作，或与券商或期货公司签订补充协议等等；而对于机构而言，机构交易往往通过恒生O32、PB等交易系统，新的组合保证金模块往往需要另行采购。所以，短期内如果降波，更多还是由标的行情本身的走势所导致，更多是基于交易者预期上有顶、下有底的行情所致。

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