疯狂并购埋下业绩崩盘隐患 海南瑞泽2019年预亏3.8亿

海南瑞泽1月16日晚间披露业绩预告，因计提巨额商誉减值准备，公司预计2019年将最多亏损3.8亿元。这也是公司上市以来首次未能实现盈利。2014年以来，海南瑞泽一直在不遗余力地进行并购，这也为公司业绩崩盘埋下隐患。除此之外，公司传统业务亦遭遇困境，双重压力之下，海南瑞泽亟需找到新的业绩支撑点。

根据海南瑞泽披露，公司期末对收购形成的商誉进行减值测试，发现收购江西绿润投资发展有限公司（下简称江西绿润）、江门市绿顺环境管理有限公司（下简称江门绿顺）、广东绿润环境科技有限公司（下简称广东绿润）形成的商誉存在减值，预计本期计提的商誉减值准备金额为2.8亿元至3.2亿元。2019年，公司预计亏损2.8亿元—3.8亿元。

记者注意到，这将是海南瑞泽上市以来首次未能实现盈利。

疯狂并购为公司此次的业绩崩盘埋下隐患。2014年—2018年，公司分别并购了金岗水泥、大兴园林、广东绿润、江西绿润和江西绿顺。原本主营商品混凝土生产与配送的海南瑞泽，借此将业务延伸至新型干法水泥生产与配送、新型环保建材、园林设计及施工。不断并购为海南瑞泽带来想象空间，但亦因此形成了巨额的商誉。其中，仅2018年并购广东绿润、江西绿润、江门绿顺形成的商誉就高达12.65亿元。

但随着房地产市场趋冷，以及业务集中地区的固定资产投资下降，海南瑞泽并购而来的资产并没有给公司贡献预期业绩。据2019年半年报数据，广东绿润去年上半年的净利润仅为5188.37万元。而根据收购达成时交易对方给出的业绩承诺，2019年，广东绿润需完成1.56亿元的扣非净利润指标。由此不难推测，在上半年业绩惨淡的情况下，广东绿润不可能完成2019年的业绩指标。

一位水泥建材行业分析人士指出，房地产、基建和固定投资的下滑，确实对整个行业带来不利影响，但海南瑞泽的并购也存在不可忽视的问题。他认为，外延式并购的最大优势在于，并购完成后不同业务之间能迅速产生协同效应，但由于不同板块之间的联系十分紧密，甚至是上下游关系，一旦对外部环境的预估出现偏差，极易造成“一损俱损”的局面。

值得注意的是，在并购资产的业绩表现远低于预期的情况下，海南瑞泽的传统业务亦陷入低迷。据公司披露，2019年，公司商品混凝土销量预计减少30%左右，营业收入预计下降25%左右。与此同时，海南瑞泽也在陆续兜售“不良资产”，借此填补亏损漏洞。但这也仅仅只是权宜之计，如何寻找新的业绩支撑点，或许才是当务之急。