证券行业混业经营 那些教训不要重来

据《财新周刊》报道，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。虽然之后证监会新闻发言“目前尚在讨论中”。不过就国际大趋势看，重回混业经营是大势所趋，如果成真，证券业在分业经营十余年后将再度转回到混业经营时代。

　　混业经营的“混乱史”

　　在新中国资本市场建立初期，证券业就是混业经营。1987年，第一家券商——特区证券在深圳成立。1988年，为适应国库券转让在全国范围内推广，央行下拨资金，在各省组建了33家证券公司。同时，财政系统也成立了一批证券公司。在1990年-1991年上交所与深交所正式成立后，四大国有银行直属或各地分行下属信托投资公司纷纷在各地设立证券营业部，开始了混业经营。另外各地国资委以及大型国企下属的信托公司也纷纷开张从事证券委托交易业务。

　　至1996年底，全国从事证券经营业务的各类金融机构多达430家，其中证券公司只有94家，当时全国知名的证券公司有申银证券、万国证券、南方证券、华夏证券、国泰证券、海通证券。到1998年底，证券公司90家，信托公司243家，财务公司69家，融资租赁公司16家。

　　以下是几个在资本市场知名度较高的信托公司：“中经开”，全称中国经济开发信托投资公司，归属财政部。“中农信”，全称中国农业发展信托投资公司， 归属农业部。“深国投”，全称深圳国际信托投资有限责任公司，属于深圳市国资委。“鞍山信托”，全称辽宁省鞍山市信托投资股份有限公司，于1994年在上交所上市，后重组改名为安信信托。“宏源信托”，全称新疆宏源信托投资股份有限公司，1994年2月2日在深交所上市，后改组为证券公司，2014年与申银万国合并为申万宏源。“中煤信托”，全称中煤信托投资有限责任公司，由原煤炭工业部下属的13个国有企业出资组成，后更后为中诚信托投资有限责任公司。

　　事实上，与其说当时是混业经营，不如称作“混乱经营”。当时各类金融机构野蛮生长，各种资本市场的原罪与人性的贪婪表露无疑，诸如挪用客户保证金、内幕交易、老鼠仓等，层出不穷。

　　以中农信为例，公开资料显示：“到1996年底，中农信公司在22省市有分支机构362个，其中47家金融性分支机构(19个省市办事处、17家证券营业部、1家城市信用社)，315家企业、房地产公司和贸易公司，职工5000余人，全集团并表总资产335亿元人民币。中农信的境内境外设众多分支机构，从总部到底层有7级层次，仅广东办事处、大连办事处、外贸公司这三个一级分支单位就投资设立独立法人公司46个；浙江办事处在美国、香港、俄罗斯、克罗地亚、波黑、阿尔巴尼亚设立的分支机构；设在香港的分公司又在内地设了38个分支机构。如此多层次的交叉设分支机构，管理混乱，多数分支机构亏损。1991年开始，该公司通过刻制下发金融业务专用章的方式层层授权，使下属机构可以经营金融业务，金融业务专用章有50多枚。许多分支机构就自己吸收存款，自放贷款、投资或自己使用。”最终，1997年1月4日，中国人民银行关闭解散了中农信。

　　从1995年到2006年，有二十余家证券公司和信托公司破产、清算、关闭。其中，1995年，上海万国证券公司倒闭，后并入申银证券；1997年，深圳君安证券公司倒闭，后并入国泰证券。

　　当时的“混乱经营”还体现在各种违规行为上。2002年，“327国债期货事件”中的大赢家中经开，因长虹转配股违规上市而遭到证监会处罚。后来，其操纵股市的恶习不改，做庄银广夏和东方电子等多只股票。2002年6月7日，中经开因严重违规经营被中国人民银行宣布撤消。

　　因操纵股价、挪用保证金、老鼠仓、利益输送等各种违规事件而遭关闭或撤销的证券公司包括鞍山证券、大连证券、富友证券、佳木斯证券、新华证券和南方证券等。因以上违规被托管的证券公司包括云南证券、汉唐证券、闽发证券、辽宁证券、德恒证券、恒信证券、中富证券、华夏证券、北方证券、民安证券和五洲证券等。其间，大鹏证券破产，创造了中国首例证券公司破产案。

　　如今再回“混业” 目标是做大做强

　　大量的违规违法案件的发生，引来了严厉监管。1999年国务院公布《整顿信托投资公司方案》出台，信托业与证券业分业经营，信托公司归人民银行监管(2018年以后归银保监会监管)，不再从事股票经纪业务与承销业务，全国的信托公司数量也从高峰时的千余家缩减为68家。

　　2004年至2007年8月底，证监会展开证券公司综合治理工作。2006年7月5日，证监会颁布《证券公司风险控制指标管理办法》，以净资本为核心将证券公司按标准分为A(AAA、AA、A)，B(BBB、BB、B)，C(CCC、CC、C)，D，E等5大类11个级别，每年调整一次，其中D类、E类公司分别为潜在风险可能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措施的公司。

　　经过全面整顿之后，证券公司的经营、管理、监管逐渐规范化，基本上杜绝了恶性事件的出现。经过二十余年的发展，国内证券公司的规模一直未有大的突破，全国目前仍无一家AAA级券商。规模最大的中信证券2019年的营收也只有431亿元，净利润只有122亿元，而国内14家大的商业银行2019年平均营收为3294亿元，平均净利润1105亿元。

　　在扩大开放的环境下，国际资本正在快速进入中国资本市场，而国内目前缺少有能力与国际投行抗衡的同类机构。当前要把分业经营转向混业，是为了做大做强，其根本目标是为了证券市场的良性发展。虽然在监管模式、监管手段等方面还有许多问题等待解决，但目标很明确，就是为了能够培育出国际性的投资银行。