上半年险资运用呈现三个特点 保险资金运用仍面临多方面挑战

银保监会发布的数据显示，截至6月末，保险资金运用余额20.13万亿元，其中，银行存款2.82万亿元、债券6.97万亿元、股票和证券投资基金2.68万亿元，占比较上年末分别提高0.37个、0.07个和0.18个百分点。

　　《金融时报》记者从中国保险资产管理业协会了解到，今年上半年，保险资金运用呈现三个特点：一是抓住窗口期加快固定收益资产配置进度。在年初利率相对高点，加大超长期国债和地方债的配置力度。在5月份市场利率反弹中，增配长久期地方政府债。二是把握股市结构性机会，强化行业和个股研究的深度和广度，加大权益浮盈实现力度。三是强化风险管控，加大信用风险筛选力度，重点加强对位于疫情较为严重地区、近期涉及还本付息项目的持续跟踪。

　　从当前形势来看，二季度，我国国内生产总值同比增长3.2%，由一季度的下降6.8%转负为正，经济运行呈恢复发展态势。国家统计局新闻发言人刘爱华表示，二季度的经济回升仍然属于恢复性增长，疫情冲击的损失尚未完全弥补，推动经济回归正常水平还需要付出艰苦努力。同时，从全球范围来看，全球经济陷入严重衰退。在此宏观背景下，保险资金运用依然需要应对多方面挑战。

　　权益市场仍将是关注焦点

　　在中国保险资产管理业协会联合战略专委会、研究专委会近日召开的2020年二季度保险资金运用形势分析会上，复星保德信人寿总裁助理兼首席投资官孟浩表示：“上半年，市场最大的亮点是权益市场出现了较大幅度的上涨，上半年，公募基金发行规模超过7000亿元，场外资金进入市场的趋势非常明显。再加上中国疫情防控效果比较出色，经济率先恢复发展，估值又低于美股，对外资也有非常大的吸引力，对流动性形成比较强的支撑。随着科创板以及创业板注册制相继落地，国内资本市场行情值得期待。”

　　近日，银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力以及风险状况等指标，分档设置权益类资产监管比例，赋予保险公司更多投资自主权，保险公司权益类资产投资余额最高可占上季度末总资产的45%。在长期长端利率下行背景下，这将有助于拓宽险资权益类资产的配置空间，鼓励增量长期资金入市。中信保诚人寿总经理特别助理原瑞政认为，从下半年权益投资机会看，一是国内经济恢复趋势明显，未来权益投资将持续关注基础设施和可选消费类机会；二是龙头集中效应从“大白马龙头”向“细分龙头”演绎。

　　但权益市场在向险资展露投资机会的同时，其中的风险也不容忽视。中意资产总经理贡磊表示，IFRS9新会计准则实施后，保险公司投资业绩将受到较大影响，一方面是投资业绩受权益市场波动影响加剧；另一方面体现在信用资产减值计提以及计提方法的不同，将会影响保险公司投资业绩。此外，权益市场表现的不断分化也给险资权益投资增加了难度。

　　险资运用面临多方面挑战

　　在资产负债管理方面，险资面临不小的资产再配置压力。平安人寿总经理助理孟森表示，今年股票市场波动比较大，市场利率下降，非标市场的利率也下降，再加上有很多此前收益率较高的资产将到期，这些因素导致整体成本收益率在匹配方面会有压力。

　　低利率环境带来的挑战始终备受险资关注。短期来看，利率下行风险有所缓解，但目前利率仍处于较低水平，而且险资泛固收类资产整体配置利率水平还将会呈现下降趋势。利率下行对保险公司负债端和资产端都会带来较大影响。孟森表示：“从负债端来看，利率下行最大的影响就是国债收益率曲线750天移动平均下滑带来保险合同准备金的增加；而从资产端来看，利率下降会导致所有的固收类收益率下降，也会影响到保险资金投资收益。”此前有业内人士对《金融时报》记者表示，险资风险偏好较低，不会考虑下沉信用风险，但如何在不下沉信用风险的前提下应对低利率环境给资产到期后再投资带来的压力，将是各家保险机构需要接受的考验。

　　业内人士在上述会议上的发言显示，下半年，业界在关注信用风险抬升的同时，也非常关注非标资产业务的发展趋势。一方面，非标资产产品出现下降，尤其是信托计划供给进一步萎缩；另一方面，收益率随着市场收益率下降也在降低。值得注意的是，非标资产收益率持续下行将给负债端成本较高的中小保险公司带来更大压力。

　　谈及险资的应对措施，贡磊建议，保险资金大类资产配置应重点考虑以下几个方向：一是保险资金的多元化配置将一步推进；二是战术性资产配置的重要性逐渐加大；三是充分发挥股指期货、国债期货以及信用风险缓释工具等金融衍生品在风险管理中的作用。

　　今年2月份，证监会等四部门联合发布《关于商业银行、保险机构参与中国金融期货交易所国债期货交易的公告》，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，参与中国金融期货交易所国债期货交易。从国际经验来看，一些发达国家寿险公司对利率衍生品的应用比例高达80%，熟练运用利率衍生品来对冲利率风险，同时也会利用一些套利策略进行增厚收益的操作。

　　孟浩则表示，在权益方面，将坚持对低估值高分红高成长优质标的的筛选和投资，同时结合目前国家产业结构升级方向选择标的；在债券投资方面，主要是把控信用风险；在股权类投资方面，以间接投资为主，筛选国内相对比较优秀的股权投资管理人把控投资风险；在不动产金融产品配置策略上，重点配置基础设施债券等。